9月份工業金屬迎來'開門紅'，其中期鋁也扳回了8月初下跌以來三分之二的跌幅。此前經濟'二次探底'彌漫市場，但是在美國重啟定量寬松政策預期下，風險偏好大舉攀升，通脹擔憂和投機買盤都紛紛各顯身手，工業金屬價格止跌回升。而上周部分經濟數據回暖更是為工業金屬價格上漲增添額外助力，恰逢'金九銀十'小旺季的到來和節能減排炒作題材的出現，鋁價出現補漲。
　　不過，STRONG>全球經濟復蘇依舊溫和，內在隱患猶存，而國內供應嚴重過剩和產能龐大，以及下游行業需求回暖的短期性都將導致鋁價漲勢只是'曇花一現'。目前成本支撐和供應嚴重過剩導致國內外鋁價總體相對穩定，滬鋁總體上將繼續受壓于16000元/噸。

　　部分經濟數據回暖，復蘇依舊溫和

　　9月份利好接踵而至，部分經濟數據回暖緩解了對經濟'二次探底'的擔憂。美國8月份非農就業人數降幅遠好于預期，僅僅減少5.4萬人，此前預估是下降10至12萬人之間。歐洲經濟持續表現穩定，8月份歐元區第二季度GDP較上季強勁增長1%，由于德國經濟表現特別出色，特別是出口和本地消費。歐洲央行也將2010年歐元區經濟增長平均預期由1.0%上調至1.6%。

　　中國制造業PMI指數回升，官方和匯豐8月制造業PMI環比分別上升0.5個百分點和2.5個百分點。表明中國經濟的回調是溫和的，而中國需求一直是投行和基金做多金屬的信心所在。

　　不過，全球經濟復蘇依舊溫和，內在隱患猶存。美國刺激政策空間有限和邊際效果遞減，削減預算開支等財政整頓措施，德國出口強勁的不可持續性和南歐經濟的低迷都將導致四季度歐洲經濟再度放緩。

　　流動性充裕的環境強化風險偏好

　　當前依然極度寬松的全球貨幣政策推動全球流動性周期繼續高漲，而貨幣的擴張也留下通脹的后遺癥。流動性充裕和通脹預期進一步鼓勵了資產的投機行為，因為現在資產升值已成為利潤來源。自第二季度開始，美日這兩大經濟體經濟復蘇步伐明顯放慢，紛紛進一步采取寬松貨幣政策，以刺激經濟增長。

　　下游行業季節性回暖

　　'金九銀十'到來給予房地產市場很大的信心，部分地區房地產市場回暖。據統計，30個城市中有26個成交面積環比上漲，其中11個城市上漲幅度超過50%，而作為全國風向標的京滬穗深四地樓市自調控以來首次集體飆升。房地產季節性回暖激勵投資者信心，下游買興有所回升，但是伴隨鋁現貨報價上漲，貼水再度擴大，再加上房價有反擊跡象會引發政策的狙擊，估計回暖只是短期效應。

　　汽車行業在8月份也因節能汽車補貼政策拉動而意外回暖，8月份汽車銷售121.55萬輛,環比增長15.09%,同比增長55.72%,在汽車銷量連續三個月環比下降后首度回升。不過，筆者估計，補貼政策難以消耗逼近警戒線的汽車庫存，8月份乘用車庫存相當于58天的銷量，7月份為60天，因此汽車9月份的產量依舊會環比下降，而銷量也不會延續放大勢頭。

　　節能減排對鋁產量影響有限

　　隨著十一五末期的臨近，尚未完成節能減排任務的地方心急如焚，紛紛采取強制性限產、限電措施。投資者對作為'電老虎'的電解鋁行業受波及的擔憂升溫，因電解鋁作為最典型的'兩高一資'產品，其用電量占全國總用電量接近6%。據SMM調查，目前節能減排涉及到氧化鋁和電解鋁生產企業的限產減產幅度在8-20%不等，因考慮到減產后企業將背負大量的虧損，經過與地方政府協商后確定暫不執行相關要求，目前尚未出現正式的減產。部分企業未來可能迫于地方壓力出現小幅度的壓縮負荷和通過大修槽暫緩開啟來控制產量，但大面積的關停較難出現。

　　總之，在當前主要經濟體保持寬松貨幣政策的背景下，通脹預期和風險偏好都出現了背離經濟現狀的大幅攀升，而季節性小旺季的來臨和節能減排等因素激勵了鋁價短期攀升。然而全球經濟復蘇溫和，甚至減速不會因部分數據回暖而改變，而鋁消費增速遠遠低于供應增速，這都導致鋁價難以回升至歷史高位附近，成本因素也只是支撐鋁價難以深跌。